原标题:个股机会 | 京东盘前公布Q2业绩,能否再超预期? 来源:富途资讯

本文精编自天风证券《规模经济下的「新」京东》、中金《京东——增长确定性改善、投入灵活性增》

摘要:京东一季度业绩可谓大超预期,而今日又将公布二季度报,投资者关心的无外乎营收、活跃买家增长情况,以及刚显现的规模效应是否继续提升整体盈利能力。此前管理层指引二季度营收增长有望提速,叠加物流效率改善势头、去年「618」低基数,市场对本次季报普遍较为乐观。

一、19Q1:毛利改善+费用管控,带动业绩创新高

先回顾下一季度表现。京东一季度营收1211亿(略超预期),同比增长20.9%,但增速进一步放缓。分业务看,自营电商同比增18.7%至1087亿,增速首次跌落20%;不过服务及其他业务仍表现较好,尤其物流继续保持+90%高速增长。

天风证券强调,虽然营收增速再次放缓,但毛利改善叠加良好费用控制带动Non-GAAP净利润达到32.9 亿(历史最高),同比增长214.5%,大超市场预期。GAAP净利润73.19亿,远高于2018Q1 的15.3亿元,主要是其他净收入盈利68.9亿(长投公允价值变动)。

正是得益自营电商规模效应显现,以及物流、广告业务高增长,一季度毛利率同比+0.9pct至15.0%。

费用方面,规模效应释放也带动履约费用率同比降0.5pct至6.7%,销售费用率降0.2pct至3.3%,抵消研发费用增长。

二、19Q2:收入增长有望提速

在取得亮眼Q1业绩后,今晚京东能否再超预期?

上次业绩会,管理层指引二季度营收有望达到1450-1500亿,同比增长19%-23%。目前彭博一直预测营收1474亿,同比增长20.5%;Non-GAAP净利润6.6亿,同比增长38.5%。

考虑电商流量竞争日益加剧,如何保持用户增长、提升现有用户客单价,这是维持营收增长的关键,有4个因素有望利好Q2营收。

首先,统计局数据显示4月以来各品类线上零售额均呈现加速增长,宏观改善利于京东收入增长强于预期。圆通、韵达和申通Q2单量继续高增长,也说明电商行业景气良好。

其次,去年618店庆日恰逢端午导致低基数。今年618没有假日干扰,同比增速有望受益。根据QuestMobile统计,京东6月活跃用户确实取得很好增长。

第三,物流体系优化提升平台盈利能力(业务量增加提升仓储效率,提高盈利能力)。这在一季度体现为配送费用率下降。

最后,1季度强劲利润率让公司有更大空间在用户、科技、人才等方面加大投入,包括上面的物流技术,和腾讯续签三年合作协议,5月底上线8.0版京东APP,提升用户消费。在之前业绩会,管理层透露新APP内测结果较好,用户粘性和回访均有提升。

考虑营收增长有望提速,叠加物流业务良好势头、去年「618」低基数,市场对京东本次季报普遍较为乐观。目前25位分析师看好京东,目标价34美元。

三、PS处历史地位,具备利润率回升前景

天风认为,从P/S纵向比较,京东目前估值处历史低位,值得关注。

中金则采用分部估值法,给予京东530亿美元估值。

编辑/gary

获取京东股票最新信息,关注:http://jd.meigushe.com 每天更新京东股价京东市值最新动态,每季度为您提供京东财报,不定期更新京东研报评级